日金融信用离美太远

　　日本资本与货币市场动荡不休。

　　安倍经济学刺激日本股市大涨，日经指数在今年已经上涨50.3%，仅5月之内就有12.7%的涨幅。大涨之后，日经指数暴跌三天。5月23日，日经指数重挫7.3%，创2011年3月日本大震灾以来的单日最大跌幅。很多人怀疑，安倍经济学到头。

　　日本国债同样起伏不定。2013年第一周，日本十年期国债收益率从去年12月初的低点0.69%反弹至接近0.85%，4月初大降至0.44%，在日本股市大跌后又反弹至1.0%的12个月高点。因为发债成本上升，丰田不得不取消200亿日元的发债计划。

　　美国著名经济学家克鲁格曼说，别紧张，这是市场暂时痉挛。日本央行总裁黑田东彦称，由于市场看好复苏以及通胀预期，导致日本国债收益率上升，与债务危机无关。

　　虚浮的安慰没有办法缓解投资者的紧张情绪，日本债券价格、日经指数形象地反映出，日本不具备像美国一样的信用实力，日本不可能通过宽松货币转嫁危机，即使有美国撑腰。

　　金融危机之后，美国实行量化宽松货币政策至今，作为市场基准风向标之一的美国十年期国债收益率在低位徘徊，其特点是，风险越高时收益率越低，风险较低时收益率反而上升，说明了强大的信用实力。

　　去年6月1日，美国劳工部公布的就业数据不及预期，加上南欧债务危机加深，使得美国十年期国债收益率早盘有史以来首次降至1.5%以下。而当美国经济数据好转、欧债危机暂时缓解时，美国国债收益率就有回升趋势。今年5月28日，在美国公布了一连串令人振奋的经济数据后，美国10年期国债收益率刷新年内高位，逼近2.09%。

　　日本则相反。宽松货币的预期使国际投资者开始追逐日本股市，并没有实在的业绩支撑，日经指数从2011年11月一路上升到15942点的高位，而后在今年5月28日下落收盘于14311点。短期投资者对日本经济复苏没有坚定的信心，而忙于收割羊毛，以免夜长梦多。与此同时，日本国债大幅波动，5月1日发行的十年期国债收益率为0.597%，5月28日发行的二十年期国债收益率为1.680%，并不算高，但收益率波动却成为高负债国日本的心腹大患。

　　日本陷于股市与债券两难境地，如果股市大涨而债券价格下跌，对于日本财政与企业债券融资绝不是什么好消息；如果日本股市大跌而债券价格上涨，无法鼓励投资者对日本企业的信心。最糟糕的是，股市债市下跌，而日元上升，那对于日本而言是致命打击。