高度警惕美国主权信用风险

当前，欧洲主权债务危机还在不断演化，日本又因负债超过其国内生产总值的200%而首次遭遇主权信用评级降级，一时间，各界关注的焦点集中在了欧洲和日本，但是，大家似乎忽略了美国，其实远离欧洲的美国此时的主权信用风险同样令人担忧。

欧洲和日本发生债务危机带来的风险影响毕竟还仅限于欧洲和日本，虽然美国主权信用风险何时释放和风险释放对全球带来的影响有多大难以预料，但不可掉以轻心，应高度警惕美国主权信用风险随时有可能向全球释放。

前不久，奥巴马宣布与共和党就新的减税方案达成框架协议，意味着国会参众两院通过这一议案已无实质性障碍。尽管奥巴马称，此项减税方案可以促进美国经济的复苏，美国国内许多经济学家对此也持同样看法，但也有人认为，这将进一步增加美国的财政赤字和债务规模，使美国主权信用风险加大。同时，国际评级机构穆迪公司警告说，如果美国通过此项减税方案，将下调美国的主权信用评级，由此美国主权信用问题浮出“水面”。

事实上，近年来美国财政赤字居高不下和债务不断扩大，已导致美国主权信用风险正在步步扩大，而美国新的减税方案将进一步加大美国主权信用风险。按照美国政府公布的统计数据，近10年来美国财政赤字屡创新高，赤字规模越来越大，同时联邦债务规模也像滚雪球一样越滚越大，美国的财政和债务状况并不比欧洲的债务危机国好多少，甚至埋下的主权信用问题隐患一旦酿成危机，将比发生在当前欧洲的主权债务危机更为严重和危险，向全球扩散风险的冲击力和广度也将超过欧洲的主权债务危机。

据统计，2008财年美国财政赤字创下了4550亿美元的新纪录，较上一财年增长了180%；尔后的2009财年受金融危机严重影响，美国的财政赤字规模达到1.42万亿美元，较2009财年飙升了207%；2010财年美国财政赤字将进一步扩大至1.56万亿美元，约占美国国内生产总值(GDP)的10.6%；如果依据奥巴马的说法或是设想，2011财年美国财政赤字或许会有所下降，但即便如此也仍将高达1.27万亿美元，约占美国GDP的8.3%；按照奥巴马政府较为乐观的预想，到2012财年美国财政赤字将下降至8280亿美元，将占GDP的5.1%，仍大幅度高于金融危机爆发前的水平。

在美国财政赤字不断攀升的情况下，当前美国政府负债总额已突破了14万亿美元，与奥巴马2009年初上台时相比增加了约2.7万亿美元，超过美国GDP的90%，相当于每个美国人负债4.53万美元，逼近了债务的上限。预计到2011年的3、4月美国政府负债总额将突破14.3万亿美元，为避免突破美国国会定下的国家债务上限而引发债务危机，届时美国不得不再度调高负债上限，显然目前美国已是债台高筑的债务“高危国”，比当前欧洲的希腊和爱尔兰等国并不“逊色”。2010年初在奥巴马政府的极力推动下，美国国会不得不修改有关法案，将政府负债上限由12.4万亿美元提高至14.3万亿美元，提高了1.9万亿美元。尽管美国国家负债上限的提高暂时避免了发生债务危机的可能性，但随着财政赤字和债务总额的日积月累，对美国政府来说主权信用风险在一天天聚积。

在当前美国财政赤字和债务状况不断恶化的情况下，美国主权信用风险何时释放？一旦释放对全球带来的冲击波有多大？虽然难以预料，但从当前美国的财政赤字和债务状况看，尽管目前日益沉重的财政和债务负担带来的主权信用危机还未到来，与欧洲相比美国具有一定的抗风险能力，但不可否认的是风险却在与日俱增，一旦风险释放，后果不堪设想，恐怕比欧洲主权债务危机带来的影响更为广泛，对全球的冲击更为剧烈。

为刺激经济美国赤字继续攀升不可避免，奥巴马政府对2011和2012财年财政赤字下降的预想只不过是较为乐观的愿望，能否实现有着极大的不确定性，多数经济界人士认为这只能说是奥巴马的一厢情愿而已，不能被视为必然。此外，庞大的财政赤字再加上目前量化宽松货币政策的实施，美国债务继续攀高也有其必然性。

2008年全球金融危机爆发后，美国量化宽松货币政策的实施，不仅导致美元发行不断泛滥也使美国债务急剧攀升，今年11月初美联储又推出6000亿美元的第二轮量化宽松货币政策，有迹象表明美联储将进一步扩大量化宽松货币政策的规模。虽然美联储量化宽松货币政策的规模最终有多大尚无定论，但就目前第二轮量化宽松货币政策的规模看，足以使美国的债务压力进入了有史以来最沉重的时期。如果像市场猜测的那样，美联储有可能继续扩大宽松规模(预计规模可能扩大4000亿至1万亿美元)，那么美国承受的债务压力就可想而知了。

在债务问题上，美国也不得不小心谨慎，财政和货币政策稍有偏差，就有可能给美国金融领域带来致命性的严重后果，目前欧洲的债务危机就是一个警示。因此，美国以举债和量化宽松货币政策的方式刺激经济能否持续？后续的经济和货币政策如何演化？仍取决于量化宽松政策对美国经济的复苏是否有效，同时在一定程度上也取决于美国主权信用风险积累的程度。如果量化宽松政策对美国经济复苏在短期内行之有效，考虑到主权信用风险的不断扩大，美国有可能会适时逐渐退出量化宽松政策，以避免债务危机的发生，由此美国主权信用风险的释放有可能后延。如果量化宽松政策刺激美国经济复苏在短期内难以奏效，美国加大量化宽松政策力度的可能性就会增大，由此美国主权信用风险将进一步聚积，风险有可能在不久的将来释放。

关于美国主权信用风险外溢的评估，经济学界议论纷纷，但无论结论如何，不可否认的是：美国主权信用风险外溢是向全球释放风险，最终结果不仅将有可能导致全球性的通胀和各国货币轮番贬值以及“货币战争”或是“汇率战争”，更为重要的是有可能将世界各国拖入美国主权信用风险外溢的陷阱。

长期以来，美元的优势就在于，美元作为世界性主要储备货币享有得天独厚的优越地位，因此财政赤字和债务问题不会危及美国的主权信用，主权信用评级牢固稳定在AAA等级。与此同时，投资者对美国的主权信用和偿债能力普遍保有信心，投资者始终把美元看作避险资产，购买美国的债券，美国债券的收益也总是好于其他币种，这就是为什么长期以来美国没有发生主权信用危机的根本原因。但是，目前这一状况恐怕会发生新的变化。虽然，今年以来美国债券收益率创下新记录，但在美国经济前景不确定、欧洲和日本债务风险还未完全释放以及亚洲通胀预期加大的情况下，近期受美国新的减税方案影响，投资者大规模抛售美国债券一度导致美国债券市场严重失控，因此在美国不断扩大财政赤字和债务规模的情况下，债券的高收益率是不可持续的。同时，如果美国经济增长与其财政赤字和债务规模不断扩大不谐调，美国债券的收益率也会大幅度缩水。因此，美国主权信用风险的日渐增大，不仅将对美国金融市场的未来产生难以预料的影响，而且风险外溢释放带来的影响还会波及全球。因此，必须高度警惕美国主权信用风险的外溢释放，避免美国财政赤字不断攀升和债务危机的发生给债权国带来灾难，损害债权国的利益。

特别是，随着中国经济与资本市场融入全球化程度的进一步加深，美国主权信用风险外溢将对中国产生一定的影响，影响的程度将缓慢加重，影响的层面也会扩大，其中更多地体现在国际储备资产价值缩水层面上，中国将如何应对美国风险“转嫁”带来的冲击，无疑是最现实的挑战，也是需要论证的新课题。

另外，很多人认为，如果美国不能有效处理赤字和债务问题，加之在货币政策上的不负责任，不仅美元有可能失去原有的优越地位，而且美国主权信用危机发生的可能性将进一步增大，一旦美国主权信用风险聚积到一定程度和规模引发危机，无疑会给美国乃至全球带来灾难，因此需要严防美国主权信用风险的外溢。

来源：中国经济时报  王东